證券市場周刊

2025年22期

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《證券市場周刊》由中國證券市場研究設(shè)計(jì)中心（聯(lián)辦）主辦。見證中國證券市場風(fēng)雨行程，推進(jìn)中國證券市場規(guī)范發(fā)展。秉承“眼光即... 展開

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出口迎難而上 4月以來，美方挑起的關(guān)稅沖突對全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易都產(chǎn)生了較大的影響。在面對較大的困難情況下，中國出口迎難而上，利用產(chǎn)品強(qiáng)大的競爭力，通過加大一些非美貿(mào)易伙伴的出口，一定程度上彌補(bǔ)了對美出口的下滑，整體出口保持較好韌勁。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，...

圖說 美債的問題不在短期而在長期，不在短端而在長端，需求和供給都存在各自的擔(dān)憂。需求動搖背后是美元信用的變化，供給則開始計(jì)入無法順利減赤所帶來的潛在增發(fā)預(yù)期，這些都反映在美債期限溢價(jià)的持續(xù)抬升。期限溢價(jià)的進(jìn)一步正?；矊⒃黾訌V義的美元融資成本，對...
速讀 中美舉行經(jīng)貿(mào)磋商機(jī)制首次會議當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月9日下午，中美經(jīng)貿(mào)磋商機(jī)制首次會議在英國倫敦舉行。談到中美經(jīng)貿(mào)磋商機(jī)制首次會議，商務(wù)部國際貿(mào)易談判代表兼副部長李成鋼表示，雙方進(jìn)行了專業(yè)、理性、深入、坦誠的溝通。雙方原則上就落實(shí)兩國元首6月5日通話...
數(shù)說 0.1% 2025年5月，全國居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）同比下降0.1%。其中，城市持平，農(nóng)村下降0.4%；食品價(jià)格下降0.4%，非食品價(jià)格持平；消費(fèi)品價(jià)格下降0.5%，服務(wù)價(jià)格上漲0.5%。1-5月平均，全國居民消費(fèi)價(jià)格比上年同期下降0.1%...

歐美貨幣政策分化 過去幾年歐美貨幣政策基本上是同步的，但2025年以來兩者出現(xiàn)了明顯分化。歐洲由于通脹控制效果較好，歐央行仍在持續(xù)降息；而美國由于關(guān)稅政策的影響，再通脹的概率大大升高，美聯(lián)儲不得不放慢降息的步伐。 6月5日，歐央行決定將歐元區(qū)三大關(guān)鍵利率分別...
人民幣匯率的新特征 2025年以來，隨著外部不確定性的增大，全球金融市場波動加劇，由于人民幣匯率與A股走勢具有較強(qiáng)的相關(guān)性，市場對人民幣匯率的關(guān)注度提升。 2025年人民幣對美元匯率整體略有升值。截至6月5日，離岸美元兌人民幣匯率從年初的7.337下降到7.1...

創(chuàng)新藥迎來戴維斯雙擊 2025年是中國創(chuàng)新藥行業(yè)的“三個(gè)元年”——收入放量元年、盈利跨越元年和估值抬升元年，行業(yè)有望迎來系統(tǒng)性投資機(jī)會。中國創(chuàng)新藥行業(yè)正迎來“戴維斯雙擊”。 6月9日，A股及港股市場醫(yī)藥生物板塊全線走強(qiáng)，創(chuàng)新藥方向領(lǐng)漲，板塊指數(shù)放量大漲逾4%，...

反“內(nèi)卷”進(jìn)行時(shí) 造車新勢力奔赴全面盈利 隨著蔚來公布一季報(bào)，在港上市的幾家造車新勢力業(yè)績?nèi)抗纪戤?。雖然各家車企具體情況各有不同，但一個(gè)顯著的特點(diǎn)是，造車新勢力們集體給出了盈利時(shí)間表。進(jìn)入2025年，車企競爭進(jìn)一步加劇，價(jià)格戰(zhàn)始終沒有停止。年中“618”促銷開啟時(shí)，主要車企也...
半年漲超3倍這家港股創(chuàng)新藥龍頭發(fā)生了什么？ 5月20日，三生制藥（01530.HK）發(fā)布公告，公司向國際制藥巨頭輝瑞公司達(dá)成首付款12.5億美元、最高可達(dá)48億美元的SSGJ-707創(chuàng)新藥產(chǎn)品交易協(xié)議，以及根據(jù)授權(quán)地區(qū)產(chǎn)品銷售額計(jì)算得到的兩位數(shù)百分比的梯度銷售分成，輝瑞保留在中國內(nèi)地...
阿里影業(yè)更名轉(zhuǎn)型的兩大抓手：線下演出和IP衍生品 5月21日，阿里巴巴大文娛集團(tuán)官方宣布即日更名為虎鯨文娛集團(tuán)，旗下阿里影業(yè)（01060.HK）擬更名為大麥娛樂，此次更名或標(biāo)志著阿里影業(yè)正在降低對電影業(yè)務(wù)的依賴，并在未來更加聚焦線下演出、IP衍生品兩大高成長性方向。在宣布更名后，阿里影業(yè)股...
板塊受追捧，多家創(chuàng)新藥企融資忙 2025年以來，創(chuàng)新藥資產(chǎn)受到資本市場追捧。 Wind數(shù)據(jù)顯示，多只港股創(chuàng)新藥主題ETF基金2025年以來漲幅超50%，其中港股通創(chuàng)新藥ETF（159570）從年初至6月8日上漲51.30%，位列全市場ETF榜首。隨著資本市場回暖，藥企也...
供需趨緊價(jià)格攀升鎢新周期開啟 5月29日，中鎢在線發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)黑鎢精礦（≥65%）價(jià)格首次突破17萬元/噸關(guān)口，鎢中間體仲鎢酸銨（APT）價(jià)格突破25萬元/噸關(guān)口，雙雙創(chuàng)下歷史最高價(jià)格紀(jì)錄。分析顯示，年初以來，在鎢精礦供應(yīng)偏緊、庫存下降等因素影響下，鎢礦價(jià)格得到...
先進(jìn)封裝牽引，PCB龍頭加速布局材料國產(chǎn)化 2025年6月10日，華為首席執(zhí)行官任正非在接受《人民日報(bào)》專訪時(shí)表示：“芯片問題其實(shí)沒必要擔(dān)心，用疊加和集群等方法，計(jì)算結(jié)果上與最先進(jìn)水平是相當(dāng)?shù)摹?疊加常見于芯片的封裝領(lǐng)域，而有公開論文指出封裝技術(shù)可以提高集群計(jì)算的性能，這在一定程...
賽道高景氣光通信并購頻頻 6月4日，全球領(lǐng)先的通信半導(dǎo)體公司博通宣布正式推出最新數(shù)據(jù)中心交換機(jī)芯片Tomahawk 6，其以太網(wǎng)交換容量是目前市面上以太網(wǎng)交換機(jī)的兩倍，還將提供CPO選擇，滿足最低功耗和最低延遲的需要。結(jié)合傳統(tǒng)光芯片的迭代路徑來看，硅光技術(shù)的滲透已成...

6月下旬進(jìn)入時(shí)間窗口期 指數(shù)開始加大波動率主持人：指數(shù)本周在地域沖突的影響下出現(xiàn)震蕩，對指數(shù)未來趨勢的預(yù)判還得讓泛舟先解讀，畢竟上周你都說了，指數(shù)出現(xiàn)了半個(gè)階段反彈結(jié)束的信號，也讓大伙對指數(shù)別抱有期待。這點(diǎn)是有別于市場中大多數(shù)機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)。泛舟：我只尊重市場給我的反...

海光信息吸并中科曙光，ETF套利收益與風(fēng)險(xiǎn)并行 停牌10個(gè)交易日后，于6月9日晚間，海光信息與中科曙光終于同時(shí)分別發(fā)布了將在次日復(fù)牌的公告。 5月25日，上述兩家龍頭公司發(fā)布籌劃重大資產(chǎn)重組的停牌公告后，已沉寂一段時(shí)日的AI、信創(chuàng)等板塊重新成為市場熱門板塊。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示...
新消費(fèi)板塊火熱　機(jī)構(gòu)對估值現(xiàn)分歧 6月10日，泡泡瑪特股價(jià)再創(chuàng)新高，每股收盤258.80港元，較年初上漲1.90倍，較2024年初則上漲11.55倍，市值超3400億港元。這種漲幅并非孤例。老鋪黃金股價(jià)較年初上漲2.71倍，上市一年來上漲11.78倍，蜜雪集團(tuán)自2025年...
DeepSeek引領(lǐng)公募基金行業(yè)變革，助力提質(zhì)增效 DeepSeek的出現(xiàn)為金融科技領(lǐng)域公司等提供了低成本和開源模型的人工智能解決方案，降低了先進(jìn)人工智能技術(shù)的準(zhǔn)入門檻，實(shí)現(xiàn)了AI技術(shù)平權(quán)，也促進(jìn)了金融科技行業(yè)的競爭和創(chuàng)新。當(dāng)前，公募基金行業(yè)在人工智能領(lǐng)域布局也取得了顯著進(jìn)展，多家基金公司...

H股脫穎而出　A股有望補(bǔ)漲 截至周三，涵蓋85只藍(lán)籌股的恒生指數(shù)年內(nèi)上漲逾兩成，成為國際資本押注中國資產(chǎn)重估行情的主戰(zhàn)場。有“漂亮50”中國版之稱的中證A50年內(nèi)下跌0.44%，后市會否補(bǔ)漲，成為滬綜指沖擊3500點(diǎn)的新引擎？美股通脹牛預(yù)期并未逆轉(zhuǎn)美國債務(wù)違約“X日”...
海內(nèi)外景氣回歸　人工智能投資布局時(shí)點(diǎn)已至 近期，人工智能行業(yè)迎來曙光。產(chǎn)業(yè)鏈多方驗(yàn)證，目前英偉達(dá)NVL72機(jī)架交貨已成規(guī)模，算力網(wǎng)絡(luò)有望帶動通信網(wǎng)絡(luò)同步升級，上游光模塊、PCB、組裝等環(huán)節(jié)報(bào)表端或迅速改善，人工智能行業(yè)已展露較強(qiáng)布局性價(jià)比。英偉達(dá)指引樂觀產(chǎn)業(yè)鏈多方印證需求旺盛英偉達(dá)...

從“靠山吃山愁”到“產(chǎn)業(yè)強(qiáng)村富”保險(xiǎn)力量繪就鄉(xiāng)村振興新畫卷 初夏時(shí)節(jié)，太行山深處草木蔥蘢，行走在大同市靈丘縣的鄉(xiāng)野阡陌，每一寸土地都躍動著希望與活力。曲回寺村、西漕溝村，這些曾深藏于大山褶皺里的村落，昔日是遠(yuǎn)近聞名的貧困之地。脫貧出列后，組組數(shù)據(jù)躍然眼前，涉農(nóng)項(xiàng)目如火如荼，座座村莊蛻變?yōu)樾碌浞丁?...
國投瑞銀發(fā)力公用事業(yè)賽道　指基發(fā)行布局時(shí)代剛需 指數(shù)投資已進(jìn)入“千基時(shí)代”，作為兩大流派，寬基指數(shù)基金與行業(yè)主題指數(shù)基金近兩年交相輝映。從趨勢看，寬基指數(shù)基本對標(biāo)各類300、500、800、1000等主流指數(shù)，特別是去年四季度爆火的中證A500讓其再度成為焦點(diǎn)；從另一方行業(yè)主題指數(shù)基金看...

存款定期化趨勢增加負(fù)債成本壓力貸款定價(jià)下行需破局信貸供需矛盾 2019年8月，央行啟動貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）改革，LPR報(bào)價(jià)方式由原來的參考貸款基準(zhǔn)利率進(jìn)行報(bào)價(jià)改為按照公開市場操作加點(diǎn)形成，并要求銀行貸款定價(jià)錨定LPR。LPR改革打破了此前存在的貸款利率隱性下限，能夠及時(shí)反映市場利率下降的趨勢性變...
監(jiān)管重視息差健康性存貸利率降幅或收斂 截至2025年一季度末，商業(yè)銀行凈息差已較2024年年末下降9個(gè)基點(diǎn)至1.43%。考慮一季度存量貸款重定價(jià)下降14個(gè)基點(diǎn)、新發(fā)貸款定價(jià)自發(fā)性下行4個(gè)基點(diǎn)、存款利率下調(diào)3.1個(gè)基點(diǎn)和高息存款集中到期續(xù)作等因素的影響，根據(jù)天風(fēng)證券的測算，預(yù)計(jì)2...
上市券商單季盈利增速回升凈利率改善業(yè)績修復(fù)或延續(xù) 2025年以來，A股市場整體呈現(xiàn)震蕩的結(jié)構(gòu)性行情，中間伴隨4月因關(guān)稅政策的較大浮動波動，截至2025年6月6日，券商板塊指數(shù)累計(jì)下跌9.2%，相較滬深300指數(shù)年初至今累計(jì)下跌1.5%的表現(xiàn)，跑輸約7.6個(gè)百分點(diǎn)。整體收入延續(xù)修復(fù)向好趨勢...

茶飲企業(yè)爭相上市之冷與熱 近年來，中國新式茶飲連鎖品牌掀起了一股扎堆上市的熱潮。自2021年奈雪的茶登陸港交所成為“新茶飲第一股”以來，一批頭部茶飲企業(yè)相繼排隊(duì)IPO 。奈雪之后，2023年茶百道向港交所遞交招股書并成功上市，古茗也于2025年年初登陸港股，加上20...
上峰水泥理性擴(kuò)張 上峰水泥（000672.SZ）2024年度利潤分配方案為：以953，407，510為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利6.30元（含稅），送紅股0股（含稅），不以公積金轉(zhuǎn)增股本。這一分配方案值得肯定。分紅少些或許更好雖然如此，但我還...
用巴菲特投資原則衡量嘉化能源競爭優(yōu)勢 在對公司進(jìn)行估值時(shí)，巴菲特尤為關(guān)注自由現(xiàn)金流的使用效率、持久競爭優(yōu)勢的辨識、毛利率的高低、流動比率的表現(xiàn)、資本支出的需求狀況、債務(wù)水平以及股東權(quán)益回報(bào)率。本文以嘉化能源為案例，探討如何識別一家公司。沃倫·巴菲特（Warren B...
比音勒芬是永久性下跌還是擴(kuò)張期陣痛？ 比音勒芬（002832.SZ）的股價(jià)，從2023年的高點(diǎn)35.77元（前復(fù)權(quán)）已經(jīng)跌到目前的16-17元之間。而與股價(jià)下跌相伴隨的，是公司財(cái)務(wù)業(yè)績的下滑。2024年，比音勒芬實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入40.04億元，同比增長13.24%；歸屬于上市公司股...
白酒股獲取超額收益的機(jī)會 近年來，受累于房地產(chǎn)低迷、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、中美貿(mào)易戰(zhàn)等因素，白酒消費(fèi)持續(xù)低迷，行業(yè)步入調(diào)整期。 5月18日，新修訂的《黨政機(jī)關(guān)厲行節(jié)約反對浪費(fèi)條例》正式生效，明確要求工作餐“不上酒”。這一號稱“最嚴(yán)禁酒令”的新版條例發(fā)布，給行業(yè)帶來了一定影響...