證券市場周刊

2025年20期

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《證券市場周刊》由中國證券市場研究設計中心（聯(lián)辦）主辦。見證中國證券市場風雨行程，推進中國證券市場規(guī)范發(fā)展。秉承“眼光即... 展開

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科技金融政策加力 近日，科技部、中國人民銀行等七部門聯(lián)合印發(fā)《加快構建科技金融體制有力支撐高水平科技自立自強的若干政策舉措》（下稱“《政策舉措》”）。既是深入貫徹落實黨中央、國務院重大決策部署的一項重要舉措，也是以科技創(chuàng)新需求側為牽引，加快破解金融支持高水...

圖說 1-4月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)盈利同比增速回升至1.4%，單月增速來看，4月盈利同比增長3.0%，同比表現(xiàn)延續(xù)3月的改善趨勢；4月規(guī)上工業(yè)企業(yè)營收同比增長2.6%，較3月回落，反映需求相對偏弱。從量、價、利潤率拆解來看，4月盈利增速回升，主要靠...
速讀 以制度創(chuàng)新賦能企業(yè)發(fā)展 5月26日，為貫徹落實黨中央關于完善中國特色現(xiàn)代企業(yè)制度的戰(zhàn)略部署，中辦、國辦印發(fā)《關于完善中國特色現(xiàn)代企業(yè)制度的意見》?！兑庖姟窂膱猿趾图訌婞h的領導、完善公司治理結構、提升企業(yè)科學管理水平、健全企業(yè)激勵創(chuàng)新制度、建...
數(shù)說 1.4% 國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示， 1-4月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額21170.2億元，同比增長1.4%。其中，國有控股企業(yè)實現(xiàn)利潤總額7022.8億元，同比下降4.4%；股份制企業(yè)實現(xiàn)利潤總額15596.4億元，增長1.1%；私營企...

美債日債折射的全球流動性隱憂 近期，全球主要股市表現(xiàn)不錯，幾乎都收復了4月初“對等關稅”時的下跌缺口，但美國和日本國債市場卻風浪未平。不管是日元套息交易的平倉，還是美債利率上行的“殺估值”效應，都容易引發(fā)全球權益資產的調整。截至5月21日，10年期美債收益率上行至4....
靜待突破 市場仍面臨關稅沖突反復、美債日債利率上行、美聯(lián)儲降息后移等外部不確定性，不過人民幣的走強意味著A股抵御這些外部不確定性的能力在增強，A股后續(xù)上攻需要等待經濟復蘇再加速的信號。 A股在修復了4月初的下跌缺口，并于5月中旬站上3400點后，近期...

利率下行中的投資之道 5月20日，國內多家商業(yè)銀行發(fā)布消息，下調人民幣存款利率，最大降幅25個基點。 5月20日，國內多家商業(yè)銀行發(fā)布消息，下調人民幣存款利率，最大降幅25個基點。其中，活期利率下調5個基點至0.05%；定期整存整取三個月期、半年期、一年期、二年...

家電新動能：國補與出海共振 家電類商品零售額連續(xù)8個月保持兩位數(shù)增長，這是商務部日前透露出的信息。在以舊換新等政策的推動下，家電正迎來快速增長期。家電上市公司2025年一季度的業(yè)績也說明了這一點。龍頭企業(yè)中，2025年一季度，美的集團（000333.SZ）營收增長超...
富樂德65億元收購：進軍半導體材料制造 富樂德（301297.SZ）擬通過發(fā)行股份及可轉債的方式購買上海申和等59名交易對方持有的富樂華100%股權，該交易案于5月23日提交監(jiān)管部門審批。以2024年9月30日為評估基準日，富樂華100%股權的評估值為65.50億元，是此次交易的...
封裝雙巨頭的增長密碼：并購+先進產能驅動 先進封裝技術已經成為推動國內半導體產業(yè)升級的關鍵因素，特別是在2.5D、3D封裝、Chiplet技術以及系統(tǒng)級封裝等創(chuàng)新技術的應用下，國內搶先布局先進封裝廠商開始在全球市場嶄露頭角。據(jù)TrendForce數(shù)據(jù)，按照收入規(guī)模排名，2024年...
3年8倍，這只創(chuàng)新藥牛股是如何煉成的 康方生物能夠成為醫(yī)藥黑馬股，最主要的推動力是其研發(fā)的雙抗依沃西（AK112）獲得海外藥廠50億美元授權款，以及該產品頭對頭試驗擊敗全球銷售“藥王”K藥。此外，公司多款產品已經商業(yè)化上市，推動營收快速增長，研發(fā)管線儲備豐富，未來前景被市場看好...
新國標落地　兩輪電動車迎新變局 由于面臨新國標落地前的不確定時期，2024年電動兩輪車業(yè)績普遍不佳。年底新國標發(fā)布后，2025年兩輪車企業(yè)績全面爆發(fā)。尤其是具有差異化的電動兩輪車公司一直保持穩(wěn)定增長。日前，新能源汽車龍頭比亞迪（002594.SZ）召開發(fā)布會，宣布全面入...
千億級債務司法重整獲批，*ST金科開啟房企化債新嘗試 涉及債務規(guī)模達1470億元，債權人數(shù)量超8400家，房地產行業(yè)迄今為止規(guī)模最大的司法重整案近日迎來最新進展。 5月11日，*ST金科（000656.SZ）發(fā)布公告，公司及全資子公司重慶金科分別收到重慶五中院送達的《民事裁定書》，重慶五中院裁...
海外訂單超預期儲能產業(yè)鏈價穩(wěn)量增 經歷了長時間的股價調整，近期鋰電池、儲能行業(yè)主要上市公司股價回暖明顯，億緯鋰能2024年每股股價最低降至29.79元，如今漲至46.35元，目前市值已超900億元；陽光電源2024年以來最低每股股價為52.98元，目前也漲至60.56元，市...
業(yè)績集體回暖　碳化硅賽道國產化提速 經歷了近兩年的下行周期，功率半導體細分領域呈現(xiàn)復蘇趨勢，多家上市公司稱2024年四季度和2025年一季度下游景氣度和需求有所回暖，部分功率半導體價格得以修復，庫存去化，產品結構優(yōu)化，業(yè)績得以不同程度改善。近期，同屬第三代半導體的兩家美股公...

廈門“A+H”第一股吉宏股份激活跨境新勢能 2024年4月，證監(jiān)會聯(lián)合港交所推出資本市場雙向開放新舉措：一方面，證監(jiān)會發(fā)布《關于支持內地企業(yè)境外上市的五項措施》，首次以專項政策形式明確支持行業(yè)龍頭企業(yè)赴港上市；另一方面，港交所同步啟動"科企專線"計劃，為符合研發(fā)投...
北京銀行：高質量發(fā)展再起航，譜寫責任金融新內涵 在同質化競爭泛濫的時代，獨特性早已成為稀缺的“戰(zhàn)略資源”。在全球銀行業(yè)同質化競爭的浪潮中，北京銀行在科技革命與產業(yè)變革的交匯點上錨定“差異化競爭”的獨特航道，拒絕隨波逐流的“標準化敘事”，而是以金融創(chuàng)新為筆、以責任擔當為墨，在服務實體經濟的...
影石創(chuàng)新：中國科技產業(yè)換道超車典范　智能影像賽道龍頭即將登陸科創(chuàng)板 5 月 21 日，影石創(chuàng)新科技股份有限公司（下稱 “影石創(chuàng)新”，688775.SH）正式啟動招股程序，計劃公開發(fā)行不超過 4100 萬股，發(fā)行價47.27元/股，預計募集資金19.38億元。作為全球智能影像設備領域的領軍企業(yè)，影石創(chuàng)新的上市...

銀行穩(wěn)指數(shù) “主題”帶人氣 持續(xù)性重于爆發(fā)力主持人：感覺除了指數(shù)趨勢外，每周我還得多問問泛舟對A股熱點板塊的觀點。泛舟：為何？主持人：你是難得提及熱點板塊，上周偶爾聊了可控核聚變和醫(yī)藥醫(yī)療，都成為了本周的大熱。特別是可控核聚變，板塊的強度我覺得與5月上旬的軍工不相上下...

超額收益突出，公募REITs投資大梳理 5月13日及5月14日，華夏大悅城商業(yè)REIT及華安百聯(lián)消費REIT先后因前一日收盤價偏離上市發(fā)行價首次達到50%，觸發(fā)滬深交易所相關規(guī)定，于當日開盤后臨停1個小時，使得REITs這類投資標的再度成為市場焦點。在此之前，REITs2025...
業(yè)績反轉　債券ETF規(guī)模重回增長 當很多資深債券基金經理在4月中旬打開一季度業(yè)績報表時，有的從業(yè)十余年的債基老將或許也難掩壓力——管理的基金當季回報-2%以上的大有人在。同期，全市場超六成純債基金收益告負。不過，到了二季度，形勢出現(xiàn)大幅改觀。截至5月23日，馬毅管理的上述...

新消費云起 目前，外部關稅仍面臨不確定性，對國內經濟增長帶來一定的壓力，在這種情形下，出口貢獻很有可能減弱，那么提振內需就成為中長期主線。而其中，新消費賽道更是值得關注。從市場表現(xiàn)來看，以泡泡瑪特為首的新消費龍頭，也持續(xù)受到市場的追捧。由此也帶來新消...
箱體震蕩格局或成當下市場共識 截至5月28日，MSCI全球所有國家指數(shù)（美國除外）和中國A股指數(shù)的年內漲幅分別約為12.1%和-0.52%。A股表現(xiàn)滯后，或因箱體震蕩格局已成市場共識。A股滯漲多因居民惜投從5月22日至28日，從深成指、創(chuàng)業(yè)板指和滬綜指表現(xiàn)來看，深弱滬強...
爆款藥物權益收購協(xié)議引熱議　借路ETF配置創(chuàng)新藥“事半功倍” 5月20日，三生制藥與輝瑞簽訂首付款12.5億美元的BD（藥物權益收購）協(xié)議，刷新了中國創(chuàng)新藥出海的新紀錄，引爆市場情緒。當前財政政策與貨幣政策延續(xù)寬松基調，經濟韌性有望延續(xù)。尤其近期創(chuàng)新藥行業(yè)閃耀國際舞臺，商業(yè)落地持續(xù)、重要領域技術創(chuàng)新突...
政策端持續(xù)釋放積極信號支持提升資本市場的活力 2024年四季度，受“924”政策催化影響資本市場成交活躍度顯著提升，拉動券商業(yè)績增長。2024年證券行業(yè)整體呈現(xiàn)出增長態(tài)勢，42家上市券商合計實現(xiàn)營業(yè)收入5088.47億元，同比增長7.32%，實現(xiàn)歸母凈利潤1478.35億元，同比增長1...

降息驅動無風險利率下行銀行股紅利邏輯獲加持 近年來，國有大行付息率抬升，2024年開始和中小銀行同步下移，尤其是2024年下半年降幅擴大。2024年，國有大行、股份制銀行、城商行、農商行的加權付息率分別為1.91%、2.09%、2.17%、1.98%，較2023年同期分別下降10BP...
公募基金新規(guī)開啟銀行估值重塑新動能 5月7日，證監(jiān)會印發(fā)《推動公募基金高質量發(fā)展行動方案》（下稱“《方案》”），在基金運營模式、行業(yè)考核評價制度、大力發(fā)展權益類基金等方面給出了明確指引，旨在引導公募基金從“重規(guī)模”向“重回報”的轉變。其中，業(yè)績比較基準、長周期考核等規(guī)定為《方...
一季度險資運用風險偏好提升權益類資產成收益關鍵突破口 近期，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布保險業(yè)2025年一季度資金運用情況及相關數(shù)據(jù)，截至2025年一季度末，中國保險資金運用余額達34.9萬億元，同比增長16.7%。一季度，債券市場利率中樞出現(xiàn)回升，持續(xù)吸引險資增配。截至一季度末，中國10年期及...

伊利股份財務相對穩(wěn)健 伊利股份（600887.SH）2024年度利潤分配預案為：公司擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.22元（含稅）。公司派息率超過90%，通常情況下，這樣的分紅方案值得打滿分。但說實話，我一度懷疑公司的財務狀況不足以支撐這樣的派息率——在我202...
理性應對特朗普2.0經濟政策 提振內需消費和推進經濟再平衡，成為有效應對美方關稅行動的必然選擇。特朗普的經濟政策重塑全球貿易，也對中國增長造成挑戰(zhàn)，中國的應對策略可以從立足內循環(huán)、強化自主性、多元化布局著手。美國總統(tǒng)特朗普開始第二任期，其標志性的“美國優(yōu)先”經濟政策...
富森美更宜于穩(wěn)步發(fā)展 富森美（002818.SZ）2024年度利潤分配方案為：向全體股東每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利6.8元（含稅）。 2024年度富森美的派息率高達117%，值得贊揚。以本文寫作時富森美的股價（12.80元左右）來計算，其股息收益率約為8.44%。...
山東路橋：市值管理的關鍵在于經營現(xiàn)金流 山東路橋（000498.SZ）滾動市盈率（PE，TTM）不到4倍。為什么如此低？我們認為，其中很重要的原因是山東路橋賺利潤不賺現(xiàn)金，經營活動現(xiàn)金流不理想。如果要提高公司市值，山東路橋必須下大力氣改善經營現(xiàn)金流。利潤和經營活動現(xiàn)金流不匹配 ...
直播帶貨企業(yè)的商業(yè)模式與估值邏輯 截?2024年底，中國直播電商的??規(guī)模超過6億，市場規(guī)模超過5萬億元，占社會消費品零售總額?重超過10%。在此背景下，有?批頭部主播在?業(yè)中具有強?的影響?，同時也出現(xiàn)了?批以直播帶貨為核?業(yè)務的公司。在資本市場中，如何對這種以主播為公司...
風電設備行業(yè)的結構性景氣機會 風電設備板塊在資本市場一直是個波動巨大的貝塔行業(yè)，行業(yè)波動的核心原因在于政策驅動。而在低谷和景氣轉換的過程中，則存在著結構性的機會。政策規(guī)劃與補貼使得行業(yè)有波動 2019-2020年中國風電行業(yè)在補貼退坡倒計時下引發(fā)搶裝潮，期間國內新增風...