目錄

社評(píng)

服務(wù)消費(fèi)再發(fā)力

剛結(jié)束不久的“五一”假期的相關(guān)消費(fèi)數(shù)據(jù)頗為振奮人心。在關(guān)稅戰(zhàn)的大背景下，中國(guó)居民的消費(fèi)熱情充分表明，人們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)預(yù)期和自己未來(lái)收入的預(yù)期都保持著堅(jiān)定信心，實(shí)屬難能可貴。 更讓人振奮的是，央行等相關(guān)部門趁熱打鐵，在節(jié)后舉行的相關(guān)新聞發(fā)...

財(cái)經(jīng)速覽

關(guān)稅風(fēng)暴重塑國(guó)際貿(mào)易體系

曾是自由貿(mào)易最主要支持者的美國(guó)政府大幅調(diào)整貿(mào)易政策，可能意味著以效率優(yōu)先的全球自由貿(mào)易體系已經(jīng)難以維系，兼顧安全與國(guó)民收入分配的考慮會(huì)對(duì)各國(guó)貿(mào)易政策的選擇產(chǎn)生較大影響，許多產(chǎn)品和服務(wù)的貿(mào)易可能雙邊化以及區(qū)域化。這意味著雙邊談判機(jī)制會(huì)取代多邊...

不確定的世界，確定的黃金

（《財(cái)經(jīng)》2025年第9期“黃金之巔，一場(chǎng)美元危機(jī)”） 特朗普政府挑起全球關(guān)稅大戰(zhàn)，引發(fā)了美元為基礎(chǔ)的全球金融市場(chǎng)的連鎖反應(yīng)。中國(guó)銀行前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征表示，這次特朗普的“對(duì)等關(guān)稅”是對(duì)全球性貿(mào)易體系和國(guó)際貨幣體系的撼動(dòng)，不能僅僅視為是國(guó)...

封面文章

中國(guó)資產(chǎn)重估

創(chuàng)意設(shè)計(jì)/黎立 關(guān)稅風(fēng)暴引發(fā)全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，風(fēng)浪之中，DeepSeek引爆科技宣言，疊加一系列調(diào)控政策托舉，令中國(guó)資產(chǎn)迎來(lái)新一輪重估。 股、債、匯——三大投資市場(chǎng)，避險(xiǎn)焦慮中的投資者，不同程度地將目光投向了中國(guó)。 截至5月9日，A股主流指...

中國(guó)股票重估進(jìn)行時(shí)

中國(guó)資產(chǎn)重估的進(jìn)程在關(guān)稅戰(zhàn)的沖擊和考驗(yàn)下仍在持續(xù)。 截至5月8日，A股、港股主流指數(shù)已收復(fù)失地，部分指數(shù)表現(xiàn)已超越4月7日市場(chǎng)大跌前的水平。 在市場(chǎng)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，中美貿(mào)易談判重啟之際，金融監(jiān)管部門再度集體發(fā)聲穩(wěn)預(yù)期。5月7日上午9時(shí)，國(guó)務(wù)院新...

人民幣、港元匯率雙升

關(guān)稅風(fēng)暴下，美元信用頻遭市場(chǎng)質(zhì)疑，這在外部推升了非美匯率上漲。圖/IC 又一輪貿(mào)易戰(zhàn)沖擊匯市，但這次卻不一樣。 七年前，受美國(guó)總統(tǒng)特朗普關(guān)稅政策影響，人民幣兌美元匯率曾一路由6.3貶值至7.2，貶值幅度達(dá)14.3%。不過(guò)，進(jìn)入2025年，即...

人民幣債券牛市震蕩

一場(chǎng)超預(yù)期的貿(mào)易摩擦令中國(guó)債市再度走牛。 4月初，特朗普政府“對(duì)等關(guān)稅”政策出爐，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好快速下降，股票市場(chǎng)明顯回調(diào)，滬指單日下跌超7%。 市場(chǎng)動(dòng)蕩之下，大量資金涌入債市避險(xiǎn)，推動(dòng)債市快速反彈。4月2日-7日，10年期國(guó)債收益率下行了1...

金融政策協(xié)同穩(wěn)預(yù)期

特朗普關(guān)稅沖擊滿月不久，國(guó)務(wù)院新聞辦公室召開了一場(chǎng)非同尋常的新聞發(fā)布會(huì)。 5月6日傍晚，國(guó)新辦官網(wǎng)發(fā)布預(yù)告稱，將于5月7日上午9時(shí)舉行新聞發(fā)布會(huì)，請(qǐng)中國(guó)人民銀行（下稱“央行”）、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局（下稱“金融監(jiān)管總局”）、中國(guó)證券監(jiān)督管理...

經(jīng)濟(jì)全局

31省份一季度經(jīng)濟(jì)增速解讀

近日，全國(guó)31省份（不含港澳臺(tái)）一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況陸續(xù)發(fā)布。數(shù)據(jù)顯示，一季度全國(guó)各省份經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)總體良好，根據(jù)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）由高至低排列，一季度經(jīng)濟(jì)十強(qiáng)省份為：廣東（33525.51億元）、江蘇（33088.6億元）、山東（234...

如何提高刺激政策的有效性？

一季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了5.4%的較快增長(zhǎng)，出口、零售、投資等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)普遍改善。但也要看到，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的堵點(diǎn)依然存在，尤其是價(jià)格水平偏低和稅收收入承壓。 進(jìn)入二季度，隨著“對(duì)等關(guān)稅”沖擊逐步顯現(xiàn)、部分刺激政策效果減弱，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將面臨巨大考驗(yàn)。...

關(guān)稅戰(zhàn)“滿月”，特朗普何時(shí)收手？

2025年4月29日，特朗普在美國(guó)白宮南草坪。圖/法新 美國(guó)政府正在以“特朗普速度”推進(jìn)貿(mào)易協(xié)議談判。 在為重返白宮100天接受媒體采訪時(shí)，美國(guó)總統(tǒng)特朗普稱，他已經(jīng)達(dá)成了200項(xiàng)貿(mào)易協(xié)定，并表示將在未來(lái)的三四周宣布這些協(xié)議。但美國(guó)白宮方面表...

特朗普交易：大買賣還是小算盤？

2025年4月26日，梵蒂岡圣彼得大教堂，美國(guó)總統(tǒng)特朗普（左）與烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基在羅馬教皇方濟(jì)各葬禮前簡(jiǎn)短會(huì)晤。圖/法新 沈聯(lián)濤 在看到2025年2月28日特朗普-萬(wàn)斯-澤連斯基的新聞發(fā)布會(huì)時(shí)，沒(méi)有哪位歷史學(xué)家能不意識(shí)到這是在全球觀眾面前...

財(cái)經(jīng)特稿

面對(duì)關(guān)稅戰(zhàn)，最該做什么？

圖/IC 特朗普政府向全世界發(fā)動(dòng)關(guān)稅大戰(zhàn)來(lái)豪賭美國(guó)國(guó)運(yùn)，試圖以損害其他國(guó)家利益的方式，把美國(guó)從難以為繼的金融資本主義拉回到看似美好的工業(yè)資本主義。對(duì)這種損人利己的做法，中國(guó)政府堅(jiān)決反制，目前中美向?qū)Ψ秸魇盏年P(guān)稅稅率都已高達(dá)三位數(shù)，這是世界貿(mào)...

如何讓居民收入持續(xù)增長(zhǎng)？

提高中低收入群體收入是當(dāng)下公眾關(guān)注與期待的一項(xiàng)重要政策。 2025年4月25日，中共中央政治局會(huì)議明確指出，要提高中低收入群體收入，大力發(fā)展服務(wù)消費(fèi)，增強(qiáng)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用。 相關(guān)政策表述最早在2024年12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上被明...

營(yíng)收超預(yù)期增長(zhǎng)10.67%，貴州茅臺(tái)迎2025年開門紅

近期，貴州茅臺(tái)（600519.SH）發(fā)布財(cái)報(bào)顯示，2025年一季度，貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入514.43億元，同比增長(zhǎng)10.67%，連續(xù)第14個(gè)季度實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為268.47億元，同比增長(zhǎng)11.56%，順利迎來(lái)“...

資本與金融

中國(guó)黃金儲(chǔ)備再添7萬(wàn)盎司

2025年3月14日，江蘇南通海安市，顧客在金店內(nèi)選購(gòu)飾品。圖/視覺中國(guó) 中國(guó)人民銀行（下稱“中國(guó)央行”）連續(xù)六個(gè)月增持黃金，這一行為與全球央行同頻共振。 5月7日，國(guó)家外匯管理局（下稱“外匯局”）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，4月末，中國(guó)黃金儲(chǔ)備報(bào)73...

美國(guó)債市震蕩：未來(lái)走勢(shì)如何？

作為全球資本的天然避風(fēng)港，美國(guó)國(guó)債在全球金融市場(chǎng)中占據(jù)著極為重要的地位，是全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)的“錨”。但自美國(guó)總統(tǒng)特朗普2025年4月2日公布大范圍和超預(yù)期的“對(duì)等關(guān)稅”政策以來(lái)，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)出現(xiàn)大幅震蕩，一方面表現(xiàn)為市場(chǎng)需求的減弱，如海外投...

新茶飲股扎堆上市，誰(shuí)會(huì)勝出？

隨著今年第四家新茶飲IPO（首次公開募股）公司——滬上阿姨（2589.HK）正式登陸港股市場(chǎng)，資本市場(chǎng)已有六只新茶飲股。 5月8日，滬上阿姨踏入港交所，正式開始掛牌交易。上市首日，滬上阿姨股價(jià)大幅高開62.04%，截至收盤，股價(jià)上漲40.0...

螞蟻入局，香港互聯(lián)網(wǎng)券商競(jìng)賽升級(jí)

圖/視覺中國(guó) 4月25日，耀才證券在港交所發(fā)布公告稱，螞蟻集團(tuán)旗下子公司向耀才證券發(fā)起要約收購(gòu)，以3.28港元/股的價(jià)格，收購(gòu)耀才證券已發(fā)行股份總數(shù)的50.55%，總代價(jià)為28.14億港元。 雖然螞蟻3.28港元的收購(gòu)價(jià)，較耀才證券停牌前僅...

特別報(bào)道

美國(guó)為何對(duì)中國(guó)船舶開征天價(jià)“港口費(fèi)”？

2025年4月3日，?？吭诿绹?guó)加州長(zhǎng)灘港的貨輪。圖/視覺中國(guó) 一旦中國(guó)制造或運(yùn)營(yíng)的船舶?？棵绹?guó)港口，美國(guó)將征收額外費(fèi)用。這是美國(guó)貿(mào)易代表辦公室（下稱USTR）于4月17日公布的“港口費(fèi)”，旨在打擊中國(guó)航運(yùn)業(yè)。 港口費(fèi)分為兩類。第一類針對(duì)中國(guó)...

美國(guó)造船衰落在中國(guó)造船崛起前

近年來(lái)，美國(guó)對(duì)中國(guó)的國(guó)際海事行業(yè)關(guān)注熱度超乎想象，專門針對(duì)中國(guó)的國(guó)際海事相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈開展了301調(diào)查，各項(xiàng)海事制裁連環(huán)疊加。 通過(guò)立法、關(guān)稅、港口并購(gòu)等一系列手段，尤以對(duì)停靠美國(guó)港口的中國(guó)制造船舶以及中國(guó)航運(yùn)企業(yè)征收的天價(jià)港口費(fèi)為代表，美國(guó)試...

自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)探路

2024年9月19日，河套深港科技創(chuàng)新合作區(qū)及深圳河兩岸風(fēng)光。圖/新華 “公務(wù)員都在這棟樓里辦公嗎？”“我們不是公務(wù)員?！?走進(jìn)深圳前海管理局，大廳里貼著“依托香港、服務(wù)內(nèi)地、面向世界”十二個(gè)大字。 這不是一家普通的政府機(jī)構(gòu)。前海管理局一位...

天津自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)十年蝶變

驅(qū)車來(lái)到中國(guó)（天津）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)（下稱“天津自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)”）機(jī)場(chǎng)片區(qū)入口處，自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)標(biāo)志性大拱門猶如彩虹跨海。汽車駛過(guò)拱門，便進(jìn)入了“自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)”的范圍。 天津自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)2015年4月掛牌，是中國(guó)批準(zhǔn)成立的第二批三個(gè)自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)之一。其...

福建自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)勇闖制度“無(wú)人區(qū)”

2017年4月6日，在福建自貿(mào)區(qū)平潭片區(qū)綜合服務(wù)大廳，工作人員（后）在引導(dǎo)企業(yè)人員使用自助系統(tǒng)辦理業(yè)務(wù)。圖/新華 “累計(jì)推出創(chuàng)新舉措632項(xiàng)，其中全國(guó)首創(chuàng)153項(xiàng)，有5項(xiàng)經(jīng)驗(yàn)入選全國(guó)自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)‘最佳實(shí)踐案例’（全國(guó)84項(xiàng)）……”在中國(guó)（福建...

公司與產(chǎn)業(yè)

鈣鈦礦，光伏的下一個(gè)顛覆者

如果說(shuō)以光伏為代表的新能源帶動(dòng)了能源從資源型產(chǎn)業(yè)向制造業(yè)轉(zhuǎn)型，那么鈣鈦礦的出現(xiàn)意味著未來(lái)能源領(lǐng)域的變革將由材料創(chuàng)新推動(dòng)。 當(dāng)前95%以上的光伏發(fā)電設(shè)備均以晶體硅為基礎(chǔ)。硅作為一種儲(chǔ)備豐富、穩(wěn)定性高的半導(dǎo)體材料，支撐著光伏產(chǎn)業(yè)一路從幼小到發(fā)展...

轉(zhuǎn)型做代工，英特爾要破多少關(guān)

英特爾首席執(zhí)行官陳立武。攝影/周源 中美貿(mào)易關(guān)稅風(fēng)口浪尖之上，英特爾是否要繼續(xù)壓重注在代工芯片業(yè)務(wù)上，成為資本市場(chǎng)和行業(yè)關(guān)注的核心問(wèn)題。 當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月29日，在美國(guó)加州圣荷塞舉辦的2025英特爾代工會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)，上任剛五周的英特爾首席執(zhí)行官（C...

中美誰(shuí)更能保障人工智能用電

能源和人工智能的關(guān)系正越來(lái)越緊密。 國(guó)際能源署（IEA）4月11日發(fā)布《能源和人工智能：世界能源展望特別報(bào)告》（下稱IEA報(bào)告）稱，能源是人工智能技術(shù)革命的核心之一，但人們?nèi)狈?duì)能源和人工智能利害關(guān)系的理解。負(fù)擔(dān)得起、可靠和可持續(xù)的電力供應(yīng)...

做商業(yè)地產(chǎn)必須搞懂資本化率

武漢SKP（大型商業(yè)綜合體）。圖/視覺 在中國(guó)，商業(yè)地產(chǎn)的開發(fā)商大多源于住宅開發(fā)時(shí)代，他們更熟悉如何通過(guò)“投資回報(bào)率”（ROI）來(lái)快速評(píng)估項(xiàng)目盈利能力。但隨著市場(chǎng)從“開發(fā)銷售”向“持有運(yùn)營(yíng)”轉(zhuǎn)型，特別是在REITs（不動(dòng)產(chǎn)信托投資基金）時(shí)代...

汽車零部件廠商，從配角到主角

2025年2月5日，浙江溫嶺市石橋頭鎮(zhèn)，工人在一家汽車零部件公司車間生產(chǎn)洗滌泵訂單產(chǎn)品。圖/新華 在剛剛落幕的上海車展上，出現(xiàn)了“搶戲”現(xiàn)象：供應(yīng)鏈企業(yè)不再甘于幕后，而是帶著技術(shù)成果高調(diào)登場(chǎng)，吸引媒體與觀眾目光。 有博世、大陸等國(guó)際化的老牌...

盤點(diǎn)“五一”旅游經(jīng)濟(jì)賬

2025年5月4日，游客在甘肅省敦煌市鳴沙山月牙泉景區(qū)游覽。圖/新華 3.14億人次國(guó)內(nèi)出游，同比增長(zhǎng)6.4%。國(guó)內(nèi)游客出游總花費(fèi)1802.69億元，同比增長(zhǎng)8.0%，平均人均花費(fèi)574元，日均115元。 如上源自文化和旅游部的數(shù)據(jù)顯示，今...

科技與健康

京東、美團(tuán)的送藥之爭(zhēng)

京東健康持續(xù)加大投入線下藥店。攝影/辛穎 美團(tuán)和京東的外賣戰(zhàn)火進(jìn)一步蔓延。 近日，京東買藥秒送相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴《財(cái)經(jīng)》，“京東發(fā)力外賣的協(xié)同效應(yīng)已經(jīng)產(chǎn)生了，京東買藥秒送在北京的市場(chǎng)份額正在快速擴(kuò)大?！?4月底，餓了么也加入戰(zhàn)局，聯(lián)合淘寶推出“...

一個(gè)創(chuàng)新藥企的跌落和飆升

被認(rèn)為是中國(guó)創(chuàng)新藥的“DeepSeek”的康方生物，2025年4月28日收盤跌11.02%，盤中一度跌去16.53%。 下跌發(fā)生在康方生物宣布兩項(xiàng)重大利好之后。4月25日，該公司先后宣布兩項(xiàng)重要的新藥獲批信息：一款藥首次在美國(guó)獲批上市；另一...

法治與公共治理

熱議首部民營(yíng)經(jīng)濟(jì)專門法

2024年6月11日，廣州一家服裝廠的車間。圖/法新 作為中國(guó)首部專門關(guān)于民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)性法律——民營(yíng)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法，在4月30日經(jīng)表決通過(guò)，自2025年5月20日起施行。 這部法律包括總則、公平競(jìng)爭(zhēng)、投資融資促進(jìn)、科技創(chuàng)新、規(guī)范經(jīng)營(yíng)、服務(wù)...

文化

關(guān)于德國(guó)秩序自由主義

《經(jīng)濟(jì)學(xué)的未來(lái)： 來(lái)自德國(guó)學(xué)術(shù)界的回答》 [德]拉爾斯·P.菲爾德 胡琨 [德]丹尼爾·尼恩提特 郭瓊虎 主編 鐘佳睿 張錦 李夢(mèng)璐 譯 上海三聯(lián)書店 2025年3月 什么是德國(guó)秩序自由主義？是某位觀察者在歐元區(qū)危機(jī)期間...

“大分流”學(xué)說(shuō)的爭(zhēng)論：國(guó)家能力及演繹邏輯

究竟為何會(huì)出現(xiàn)國(guó)家“大分流”（Great Divergence）？“大分流”發(fā)生的邏輯是歷史的“偶然”抑或“必然”？如何理解國(guó)家“大分流”背后的復(fù)雜原因？ 美國(guó)歷史學(xué)者肯彭慕蘭（Kenneth Pomeranz）在其專著《大分流：歐洲、中國(guó)...

約瑟夫·奈：走過(guò)“美國(guó)世紀(jì)”

美國(guó)國(guó)際政治學(xué)者、哈佛大學(xué)榮休教授，2025年5月6日去世，終年88歲 “謝謝，我在寫這本書的時(shí)候感受到了寫作的樂(lè)趣?！边@是約瑟夫·奈留在這個(gè)世界的最后一條社交媒體帖子。今年2月19日，一位讀者在社交媒體上給他留言說(shuō)，很享受閱讀他...