“股權(quán)再融資績(jī)效下降之謎”

——基于上市公司定向融資的再分析

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摘   要：本研究基于2013—2023年滬深證券交易所非金融類上市公司的面板數(shù)據(jù)，運(yùn)用雙重差分模型和事件研究法對(duì)“股權(quán)再融資績(jī)效下降之謎”進(jìn)行了系統(tǒng)性再檢驗(yàn)。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：上市公司在實(shí)施股權(quán)再融資后確實(shí)存在顯著的績(jī)效下滑現(xiàn)象，且這種負(fù)向效應(yīng)具有持續(xù)性，在融資后第五年仍未明顯減弱；通過(guò)分時(shí)段穩(wěn)健性檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，自2019年再融資政策放寬以來(lái)，融資企業(yè)的績(jī)效下降趨勢(shì)更加顯著；機(jī)制檢驗(yàn)表明，股權(quán)再融資后雙重代理成本同步上升是企業(yè)績(jī)效下降的主要原因；異質(zhì)性分析顯示，較高的控股股東持股比例、機(jī)構(gòu)投資者持股比例以及國(guó)有產(chǎn)權(quán)屬性能夠有效緩解再融資的負(fù)面經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，而較高的管理層持股比例則會(huì)加劇這一效應(yīng)。（剩余17056字）