證券市場周刊

2025年32期

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《證券市場周刊》由中國證券市場研究設(shè)計中心（聯(lián)辦）主辦。見證中國證券市場風(fēng)雨行程，推進中國證券市場規(guī)范發(fā)展。秉承“眼光即... 展開

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推動股市上漲的資金因素 4月7日以來，在政策托底和經(jīng)濟基本面不斷向好的推動下，A股市場漲勢如虹。截至8月15日，相對于4月初的低點，上證綜指累計已經(jīng)上漲了約21%，并突破了2024年10月8日的高點；同期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是累計上漲了44%。基本面的改善是股市上漲的內(nèi)...

圖說 7月工業(yè)增加值、社零當(dāng)月同比增速，固定資產(chǎn)投資累計同比增速均較6月有不同程度下降，經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)低于萬得一致預(yù)期。造成7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏弱的原因較多，但是7月數(shù)據(jù)中也有亮點，一是制造業(yè)仍是經(jīng)濟穩(wěn)增長的重要支撐，制造業(yè)工業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投...
速讀 穩(wěn)定市場預(yù)期激發(fā)消費潛力 8月18日，國務(wù)院總理李強主持召開國務(wù)院第九次全體會議時強調(diào)，要進一步提升宏觀政策實施效能，深入評估政策實施情況，及時回應(yīng)市場關(guān)切，穩(wěn)定市場預(yù)期。要抓住關(guān)鍵著力點做強國內(nèi)大循環(huán)。持續(xù)激發(fā)消費潛力，系統(tǒng)清理消費領(lǐng)域...
數(shù)說 3% 中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2025年8月20日，貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.00%，5年期以上LPR為3.50%，均較上月保持不變，以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。 7只 8月19日，寒武紀(jì)...

經(jīng)濟回穩(wěn)向好的趨勢沒有變 國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，7月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.7%，增速比上月下降1.1個百分點；7月社會消費品零售總額同比增長3.7%，增速比上月下降1.1個百分點。1-7月全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長1.6%，增速比1-6月下...
全球超長期國債的風(fēng)險分析 2025年以來，美國、德國和日本的超長期國債收益率呈現(xiàn)顯著上行態(tài)勢。截至7月30日，三國30年期國債收益率較年初分別上行10-80基點，不僅明顯大于同期10年期國債收益率的上行幅度，更與2年期國債收益率的下行趨勢（日本除外）形成鮮明反差。 ...

歷史牛市鏡鑒新高之后 展望未來，基本面修復(fù)進程或?qū)⒊尸F(xiàn)溫和且漸進的特征，宏微觀流動性共振與產(chǎn)業(yè)升級有望驅(qū)動市場上漲，而在中長期資金有望成為市場重要增量資金之一的背景下，市場或呈結(jié)構(gòu)性牛市上漲特征。十年高點一朝突破。 8月18日，上證指數(shù)強勢突破2021年2月1...
A 股歷史上的大牛市 回顧A 股歷史上經(jīng)典的大牛市行情，國投證券認(rèn)為大致可以分為四個經(jīng)典類型：基于流動性的“牛”（2014-2015年）、危機后經(jīng)濟修復(fù)驅(qū)動的基本面牛（2008-2009 年）、制度紅利與盈利增長共振的“戴維斯雙擊”牛（2005-2007年），以...

白酒中報里的轉(zhuǎn)型之道 發(fā)布半年報后，貴州茅臺股價一度有所下跌，但隨后很快又收復(fù)失地。由此，時隔數(shù)年這份收入個位數(shù)增長的半年報基本符合市場預(yù)期。在宏觀經(jīng)濟和行業(yè)周期雙重壓力之下，貴州茅臺在努力保持增長。在2024年報中，就有不少酒企年報中表示，白酒產(chǎn)業(yè)處于調(diào)整期...
外賣百億補貼推進，受益板塊影響幾何？ 京東集團發(fā)布半年報后，市場最關(guān)注的是公司新業(yè)務(wù)的表現(xiàn)情況。京東集團新業(yè)務(wù)收入增長近兩倍，但虧損也同比增加逾百億元。從虧損看公司補貼確實超過百億元，那么這些補貼的主要受益對象都取得了多少增長呢？從二季度延續(xù)至三季度的外賣三大平臺的京東、阿里...
房地產(chǎn)政策持續(xù)優(yōu)化，市場回穩(wěn)值得期待 據(jù)新華社消息，國務(wù)院總理李強8月18日主持召開國務(wù)院第九次全體會議。會議明確，采取有力措施鞏固房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)態(tài)勢，結(jié)合城市更新推進城中村和危舊房改造，多管齊下釋放改善性需求。在此之前，北京宣布放松五環(huán)外限購，各地也在不斷優(yōu)化公積金政策...
政策利好不斷，“腦機接口+醫(yī)療”產(chǎn)業(yè)鏈商業(yè)化加速 腦機接口被譽為“21世紀(jì)最具顛覆性的技術(shù)”，具有重要戰(zhàn)略意義。近日，工業(yè)和信息化部、國家發(fā)展改革委、教育部、國家衛(wèi)生健康委、國務(wù)院國資委、中國科學(xué)院、國家藥監(jiān)局七部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推動腦機接口產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的實施意見》（下稱“《意見》”）。...
汽車智能化龍頭業(yè)績新高，國產(chǎn)替代或加速 8月11日晚，德賽西威發(fā)布半年報，實現(xiàn)營收146.44億元，同比增長25.25%，實現(xiàn)歸母凈利潤12.23億元，同比增長45.82%。其中二季度實現(xiàn)營收79億元，同比增長30%，環(huán)比增長16%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.4億元，同比增長41%，環(huán)比...
高現(xiàn)金分紅之外　三大電信運營商打造“第二增長曲線” 近期，三大電信運營商相繼發(fā)布半年度報告及利潤分配方案，中國移動、中國聯(lián)通和中國電信擬每股分別派發(fā)現(xiàn)金股利2.50元、0.11元和0.18元，高于上年同期，股息率超過2%。在6G網(wǎng)絡(luò)大規(guī)模建設(shè)前，5G-A作為過渡階段，其總體需求有限，5G基...
騰訊音樂、網(wǎng)易云音樂股價翻倍的底層邏輯 國內(nèi)音樂雙雄交出亮眼成績單，2025年上半年，騰訊音樂實現(xiàn)營業(yè)收入157.98億元，凈利潤為68.55億元；網(wǎng)易云音樂營業(yè)收入38.27億元，凈利潤18.82億元。前者創(chuàng)下公司歷史最高半年報業(yè)績，后者收入未達(dá)到歷史最佳，但盈利能力已處于歷史...
長江電力高分紅與資本支出并行 隨著上一輪分紅回報規(guī)劃的即將到期，長江電力未來是否仍會延續(xù)高分紅政策，備受市場關(guān)注。對此，公司8月15日發(fā)布公告給出了答案，宣布未來五年股利支付率不低于70%，繼續(xù)堅持高分紅，給市場吃下一顆定心丸。高分紅并沒有影響長江電力的資本開支，公司...
京東中期業(yè)績的收獲與考驗 京東收入創(chuàng)出歷史新高，凈利潤卻不增反降。8月14日發(fā)布的財報顯示，2025年二季度，京東集團整體收入為3566.60億元，同比增長22.40%，凈利潤為67.09億元，同比下滑50.65%。從數(shù)據(jù)來看，進軍外賣市場以及實施外賣百億補貼是導(dǎo)...

公募FOF重回景氣 繼3月21日銀河致遠(yuǎn)養(yǎng)老目標(biāo)FOF“一日結(jié)募”后，8月4日又有2只FOF“一日結(jié)募”，即摩根盈元穩(wěn)健及永贏元盈穩(wěn)健。再上一次的“一日結(jié)募”，還是2024年3月成立的華夏養(yǎng)老2060五年持有（FOF）。從發(fā)行規(guī)模來看，截至8月18日，202...

重構(gòu)科創(chuàng)企業(yè)評估范式：芯密科技專利探析 近期，中國證券業(yè)協(xié)會公布了第二批IPO現(xiàn)場檢查名單，被抽中的上海芯密科技股份有限公司（簡稱“芯密科技”）值得更多關(guān)注——它是12家中資產(chǎn)規(guī)模、營收規(guī)模、凈利潤都最小的企業(yè)，公司2020年1月才成立，2024年營收和歸母凈利潤分別為2.08億...

牛市的下一個目標(biāo) 指數(shù)依然健康主持人：本周指數(shù)穩(wěn)中有升，但熱點輪動明顯加快，使得部分投資者苦不堪言，泛舟有何建議？泛舟：他們苦啥？主持人：眼瞅著指數(shù)天天漲，自己賬戶紋絲不動，當(dāng)然苦啦！泛舟：做投資千萬不能和別人比較。即便如巴菲特，也會階段跑輸很多投資者。如果...

十年一輪回的全面牛市 8月20日，滬綜指成功逾越2021年2月的峰值3731點，創(chuàng)下2015年8月18日以來的收盤新高，堪稱再現(xiàn)全面牛市的“十年一輪回”。十年一輪回背后有玄機通達(dá)信數(shù)據(jù)顯示，截至周三（下同），滬綜指月內(nèi)漲幅為5.4%，5月至8月連漲四個月，漲幅約...
牛市中AI成科技核心　產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)掘金銅纜、液冷 近幾個月來A股表現(xiàn)強勢，AI作為科技板塊的核心方向，也成了本輪牛市中的核心主線之一。銅纜主要用于機柜內(nèi)互聯(lián)GB200/GB300機柜中價值量較大從結(jié)構(gòu)上看，英偉達(dá)GB200 NVL72單機柜包括18個計算托盤和9個交換托盤。在單個計算托盤中...
券商股趁勢而起 2024年“9.24”行情以來，市場熱度不減，近期上證指數(shù)更是創(chuàng)下10年新高，市場成交量連續(xù)數(shù)個交易日達(dá)到2萬億元，A股總市值突破100萬億元，如此趨勢下，券商股成為直接受益板塊。從陸續(xù)披露的2025年半年報業(yè)績預(yù)告或者半年報業(yè)績中，也可看...

資源整合與科技創(chuàng)新雙管齊下金徽股份上半年業(yè)績再攀高峰 近日，金徽股份（603132.SH）發(fā)布2025年半年度報告。上半年，公司穩(wěn)步推進資源增儲工作，通過資源勘查開發(fā)及資源整合不斷夯實鉛鋅主業(yè)，同時公司錨定科技創(chuàng)新，加速推動成果轉(zhuǎn)化與產(chǎn)業(yè)升級步伐。多措并舉下，公司經(jīng)營活力持續(xù)釋放，交出一份亮眼...
恩捷股份：上半年營收增長超20%創(chuàng)新研發(fā)卡位下一代電池革命 2025年上半年，鋰電隔膜龍頭企業(yè)恩捷股份（002812.SZ）實現(xiàn)營業(yè)收入57.63億元，同比增長20.48%，展現(xiàn)出穩(wěn)健的增長態(tài)勢。盡管行業(yè)價格壓力致使凈利潤短期承壓，但公司核心業(yè)務(wù)的增長動能依舊強勁。其全球化戰(zhàn)略成效斐然，全球市場拓展...
煌上煌收購立興食品51%股權(quán)戰(zhàn)略布局凍干食品領(lǐng)域 2025年8月12日，煌上煌（002695.SZ）發(fā)布公告，宣布擬收購福建立興食品股份有限公司（下稱 “立興食品”）51%股權(quán)。本次交易完成后，立興食品將成為煌上煌控股子公司并納入合并報表范圍，標(biāo)志著傳統(tǒng)鹵味企業(yè)煌上煌正式進軍凍干食品領(lǐng)域。...

信貸需求偏弱非銀高增　存款活化轉(zhuǎn)向權(quán)益市場 7月新增社融1.16萬億元，同比多增3864億元。人民幣貸款轉(zhuǎn)為負(fù)增長，政府債貢獻(xiàn)社融主要增量。7月，人民幣貸款減少4263億元，同比多減3455億元。新增政府債1.24萬億元，同比多增5559億元，支撐社融增速繼續(xù)上行。7月，政府債發(fā)行...
東方財富：政策及市場雙輪驅(qū)動整體業(yè)績大幅改善 2025年8月15日，東方財富披露2025年半年度報告。報告顯示，公司2025年二季度單季、上半年實現(xiàn)營業(yè)收入33.7億元、68.6億元，同比分別增長35.4%、38.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤分別為28.5億元、55.7億元，同比分別增長35....
保單負(fù)債成本下行可期壽險公司利差風(fēng)險或可控 壽險公司的利潤主要來自于死差、費差和利差，近年來，隨著中國10年期國債收益率明顯的下行（特別是2024年全年單邊下行88個基點至1.68%）以及高收益率非標(biāo)資產(chǎn)的到期，各家保險公司的凈投資收益率也呈現(xiàn)逐年下降的趨勢。根據(jù)華源證券的統(tǒng)計，六...
杭州銀行：營收增速環(huán)比改善撥備反哺利潤增長 7月17日，杭州銀行發(fā)布2025年半年度業(yè)績快報，2025年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入200.9億元，同比增長3.9%（2025年一季度同比增長2.2%），實現(xiàn)歸母凈利潤116.6億元，同比增長16.7%（2025年一季度同比增長17.3%）。加權(quán)...
貼息政策落地撬動零售信貸增長 8月12日，財政部等多部門聯(lián)合發(fā)布《個人消費貸款財政貼息政策實施方案》、《服務(wù)業(yè)經(jīng)營主體貸款貼息政策實施方案》，并在國新辦新聞發(fā)布會介紹有關(guān)情況。隨著個人消費貸和服務(wù)業(yè)經(jīng)營貸貼息政策的落地，有望撬動銀行零售信貸的增長。在個人消費貸方面，貼...
平安舉牌太保H股：保險股“另類紅利資產(chǎn)”屬性強化 2025年8月11日，根據(jù)香港交易所公告，中國平安以每股32.0655港元的均價買入中國太保H股約174萬股，共持股1.4億股，占港股流通股的比例達(dá)5.04%，觸及舉牌，總股本占比為1.46%。國信證券認(rèn)為，平安此次舉牌主要為財務(wù)投資，實...

通過方程式登頂金字塔 羅蘭士（即理查德·勞倫斯）于1991年在中國香港創(chuàng)立了高觀投資，這家獨立管理的基金公司在亞洲地區(qū)管理70億美元的集中型股票投資組合。30多年來，高觀投資實現(xiàn)了年化14.3%的復(fù)合增長，為投資者帶來了卓越的回報。為此，羅蘭士在《鑄就...

騰訊控股2025年二季報深度解析 騰訊控股（00700.HK）2025年第二季度經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)不俗，多項關(guān)鍵財務(wù)指標(biāo)穩(wěn)步提升并創(chuàng)新高。其中，營收1845億元，同比增長15%，略超預(yù)期，繼續(xù)刷新單季度歷史最高紀(jì)錄。而15%的營收同比增速，也是自2022年以來各季度中的最高水平...
貴州茅臺：好生意與好投資的區(qū)別 知名投資人段永平2023年在雪球分享過這樣一段話：今天上午我加入其他會員打了一場golf，結(jié)果打完九個洞人家說，我要先回去了，因為蘋果要出財報。我心想，蘋果財報有啥好看的，還是打球要緊吧。最后我只好自己打完了18洞。我想這也是很多貴州茅...
人民幣長期當(dāng)升值 對于中國資產(chǎn)管理行業(yè)的從業(yè)者來說，當(dāng)把中國的資管公司所管理的資本和美國同行進行對比時，不光需要考慮數(shù)字的大小，還需要考慮到在從2015年到2025年之間、維持了長達(dá)10年之久的大約1比7的匯率。也就是說，當(dāng)一家中國基金公司管理了500億元...
理性看待存款遷徙 中國每年都有大量存款到期，2023-2025年分別為83萬億、91萬億、105萬億元。所有價格上漲背后必然有貨幣流動性支撐，資本市場的上漲也不例外。資本市場資金來源主要源自政策、機構(gòu)、居民和海外，其中機構(gòu)資金最終來自居民，而政策資金通常具有...