資本市場開放對系統(tǒng)性金融風險的影響

———基于跨國面板數(shù)據(jù)的檢驗

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摘要：資本市場開放對金融穩(wěn)定的影響一直是理論界和實務界關(guān)注的焦點。基于38個國家2004—2019年的跨國面板數(shù)據(jù)，使用資本賬戶開放（GKAOPEN）數(shù)據(jù)庫中資本市場雙向開放連續(xù)時間變量，實證分析資本市場開放對各國系統(tǒng)性金融風險的影響及其作用機制。研究發(fā)現(xiàn)，資本市場開放會顯著抬升開放國的系統(tǒng)性金融風險水平;資本市場流入開放會加劇金融波動，進而增大開放國發(fā)生金融危機的概率;資本市場流出開放對金融穩(wěn)定的影響取決于合規(guī)投資帶來的經(jīng)濟增益和資本外逃造成的風險抬升兩種相反效應對沖的結(jié)果，總體表現(xiàn)為流出開放對金融風險的影響不明顯;提高金融發(fā)展水平和開放成熟度能夠降低資本市場開放的風險效應。（剩余17160字）