反收購條款與股價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)：“加速器”抑或“安全閥”

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摘 要：本文以2007—2017年滬深兩市上市公司為研究對(duì)象，采用普通最小二乘法，創(chuàng)新性地從股價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)視角分析上市公司在公司章程中增設(shè)反收購條款對(duì)公司價(jià)值和股東權(quán)益的影響。研究發(fā)現(xiàn)，公司章程中增設(shè)反收購條款能夠發(fā)揮股價(jià)“安全閥”的功能，有效抑制了上市公司的股價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn);經(jīng)濟(jì)機(jī)制分析顯示，公司章程中增設(shè)反收購條款通過改善企業(yè)信息披露質(zhì)量，緩解了上市公司負(fù)面信息的不斷累積，進(jìn)而降低了股價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn);異質(zhì)性分析發(fā)現(xiàn)，公司章程中增設(shè)反收購條款對(duì)股價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)發(fā)揮的“安全閥”功能在非國有上市公司、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)度較高上市公司和未納入融券標(biāo)的上市公司中表現(xiàn)更加明顯。（剩余15003字）